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　　国泰君安发布研报称，2024年的好意思股强势收官，参加2025年，环球商场的来回主题仍然围绕“特朗普来回”和“好意思国例外”。从畴昔的教训来看，商场关于好意思联储降息的预期，一直是动态更动的，现时好意思国经济的细致进展成为撑捏好意思股的要津身分，与旧年四月比拟，商场对好意思国经济和好意思股愈加乐不雅，意味着关于债券商场的概念愈加悲不雅，股票和长债是否会重现跷跷板将是投资者在2025年第一个需要恭候的谜底。

　　国泰君安主要不雅点如下：

　　2024年的好意思股强势收官，并创下了25年以来最好的衔接两年进展。

　　参加2025年，环球商场的来回主题仍然围绕“特朗普来回”和“好意思国例外”。这么的来回鼓吹了好意思元和好意思债利率的上扬，但商场近期的焦点转向了好意思股，即在好意思元利率强势攀升的布景下，好意思股会否出现如同旧年4月那样的更动。

　　从畴昔的教训来看，商场关于好意思联储降息的预期，一直是动态更动的。

　　按照面前好像1-2次的降息预期，2年好意思债利率在4.2%傍边是相对合理的，这亦然面前好意思债商场中最为安全的区域。长债的变动则一方面体现出商场的纠结，另一方面也可能成为商场波动的起首。以10年好意思债为例，其在好意思联储9月降息后上行了好像100个基点，这不仅让商场大跌眼镜，也成为了好意思股更动的最大宏不雅风险因子。

　　撑捏好意思股络续保捏强势的意义，仍然是“好意思国例外”。

　　好意思国经济的细致进展会成为撑捏好意思股的要津身分，因此好意思股将无惧来自为率端的压力。但这一概念能否站得住脚仍然需要琢磨。从旧年4月的情形来看，其时好意思国经济的进展也十分可以，GDPNow的展望值也一起上扬，直至5月才渐渐见顶回落。但事实上，好意思股在通盘这个词4月的进展则相对低迷，直至10年好意思债利率出现回落伍才渐渐重拾动能。

　　另一个值得比较的点是降息预期。

　　3月底的投资者反应是以为好意思联储在2024年可能不会降息，意义亦然好意思国经济苍劲和通胀高企。从这个角度来说，商场在某个时点上造成的共鸣——尽管过后可能会被证伪——是鼓吹商场变化的主导力量，而当今亦然如斯。

　　该行的直不雅感受是，与旧年四月比拟，商场彰着对好意思国经济和好意思股愈加乐不雅，某种过程上也意味着关于债券商场的概念愈加悲不雅。股票和长债是否会重现跷跷板，将是投资者在2025年第一个需要恭候的谜底。

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